Fińskie koleje VR mocno zwiększają przychody i poprawiają wynik. Pomogła ekspansja na szwedzkim rynku kolejowym

Przychody osiągnęły 721,4 mln euro, a porównywalny EBIT wzrósł do 72,6 mln euro. Jednym z głównych motorów wzrostu są nowe kontrakty przewozowe w Szwecji. Jednocześnie w Finlandii rośnie liczba pasażerów pociągów dalekobieżnych, podczas gdy trudniejsza sytuacja utrzymuje się w kolejowych przewozach towarowych. O wynikach VR pisaliśmy już w InfoRail.pl.

Rozkład jazdy:

1. Co było głównym powodem wzrostu przychodów grupy VR o 18 proc. w pierwszym półroczu 2026 roku?
2. Jak rozwija się działalność VR w Szwecji i jakie znaczenie dla dalszego wzrostu będą miały kontrakty Mälartåg i Pågatågen?
3. Dlaczego mimo wzrostu liczby pasażerów i poprawy wyników finansowych VR odnotowało spadek wolumenu kolejowych przewozów towarowych?

Ponad 721 mln euro przychodów w pół roku

VR opublikowało wyniki finansowe za okres od stycznia do czerwca 2026 roku. Dane pokazują wyraźny wzrost skali działalności grupy, do którego w dużej mierze przyczyniła się ekspansja w Szwecji.

W samym drugim kwartale przychody VR zwiększyły się aż o 19,6 proc. w porównaniu z analogicznym okresem poprzedniego roku – z 309,3 mln do 369,9 mln euro.

Jeszcze mocniej, bo o 24,4 proc., wzrósł porównywalny wynik operacyjny EBIT. Wyniósł on 45,6 mln euro, podczas gdy rok wcześniej było to 36,7 mln euro.

W całym pierwszym półroczu 2026 roku przychody VR osiągnęły 721,4 mln euro, wobec 611,5 mln euro w pierwszych sześciu miesiącach 2025 roku. Oznacza to wzrost o 18 proc.

Porównywalny EBIT wyniósł 72,6 mln euro, w porównaniu z 58,5 mln euro rok wcześniej. Marża porównywalnego EBIT zwiększyła się z 9,6 do 10,1 proc.

Z kolei raportowany wynik operacyjny wzrósł z 75,6 mln do 83,4 mln euro, choć jego udział w przychodach spadł z 12,4 do 11,6 proc.

VR wypracowało w pierwszej połowie roku 62 mln euro zysku netto, o 9,4 mln euro więcej niż rok wcześniej.

Porównywalna EBITDA wyniosła natomiast 156 mln euro wobec 143,6 mln euro w analogicznym okresie 2025 roku.

Więcej pasażerów w fińskich pociągach dalekobieżnych

Pozytywne wyniki widoczne są również w przewozach pasażerskich w Finlandii.

W drugim kwartale liczba podróży dalekobieżnych zwiększyła się o 2,9 proc., osiągając 4,2 mln. W całym pierwszym półroczu pasażerowie odbyli 8,1 mln takich podróży, czyli o 3,1 proc. więcej niż rok wcześniej.

Prezes VR Elisa Markula wskazuje, że wzrost popytu na kolej wspierał wyniki segmentu dalekobieżnego.

– W drugim kwartale nasze przychody wzrosły o 19,6 proc. rok do roku, przede wszystkim dzięki nowym kontraktom przewozowym, których realizację rozpoczęliśmy w Szwecji w 2025 roku. Porównywalny wynik operacyjny wzrósł o 24,4 proc. do 45,6 mln euro – wskazuje Elisa Markula.

Do poprawy wyniku przyczyniły się m.in. dobre rezultaty przewozów dalekobieżnych, większa liczba pasażerów oraz pozytywny rozwój działalności logistycznej mimo trudnych warunków rynkowych.

Pasażerowie wysoko oceniają VR

Grupa zwraca uwagę również na wyniki badań satysfakcji klientów.

Wskaźnik NPS w Finlandii utrzymał się na wysokim poziomie i wyniósł 57 punktów, wobec 56 punktów rok wcześniej.

Znacznie większą poprawę odnotowano w Szwecji. Tam NPS zwiększył się z 46 do 57 punktów.

Ma to dla VR szczególne znaczenie w kontekście ekspansji na szwedzkim rynku. Latem 2026 roku mijają dwa lata od wejścia firmy na tamtejszy rynek dalekobieżnych przewozów kolejowych poprzez przejęcie działalności na trasie Sztokholm – Göteborg.

Według VR konsekwentna praca nad obsługą pasażerów i rozpoznawalnością marki zaczyna przynosić efekty. Grupa powołuje się na badanie Swedish Quality Index (SKI) opublikowane wiosną 2026 roku, według którego VR ma najbardziej zadowolonych pasażerów spośród operatorów transportu pasażerskiego w Szwecji.

Szwecja coraz ważniejsza dla VR

To właśnie szwedzki rynek jest jednym z najważniejszych źródeł wzrostu grupy.

W drugim kwartale przychody segmentu transportu miejskiego wzrosły aż o 49,1 proc. Według VR było to przede wszystkim efektem nowych kontraktów przewozowych uruchomionych w Szwecji.

Na tym rozwój działalności nie ma się zakończyć.

Pod koniec 2026 roku VR rozpocznie obsługę Mälartåg. Firma zapewniła sobie również kontrakt na przewozy Pågatågen, wygrywając postępowanie konkurencyjne po raz trzeci z rzędu.

Nowa umowa dotycząca Pågatågen będzie obowiązywała przez dziewięć lat, począwszy od grudnia 2027 roku.

Po rozpoczęciu realizacji tych kontraktów VR ma obsługiwać około połowy finansowanego ze środków publicznych regionalnego ruchu kolejowego w Szwecji.

To pokazuje skalę, jaką szwedzka działalność osiągnęła w strategii fińskiej grupy.

Fińskie i szwedzkie przewozy pod jednym kierownictwem

VR podejmuje także działania organizacyjne mające zacieśnić współpracę pomiędzy działalnością prowadzoną w Finlandii i Szwecji.

W czerwcu 2026 roku fińskie i szwedzkie operacje transportu miejskiego zostały podporządkowane jednemu kierownictwu.

Celem jest wzmocnienie wspólnych sposobów działania oraz zwiększenie współpracy pomiędzy działalnością prowadzoną w obu państwach.

Ekspansja w Szwecji ma tym samym coraz większy wpływ nie tylko na przychody, lecz również na strukturę całej grupy.

Gorzej w kolejowych przewozach towarowych

Zupełnie inaczej przedstawia się sytuacja w segmencie logistycznym.

W drugim kwartale wolumen kolejowych przewozów towarowych spadł o 6,8 proc., z 6,6 mln do 6,2 mln ton.

W całym pierwszym półroczu spadek był jeszcze nieco większy i wyniósł 7,2 proc. VR przewiozło koleją 12,6 mln ton towarów, wobec 13,5 mln ton rok wcześniej.

Przewoźnik wskazuje na ogólną niepewność gospodarczą oraz osłabienie popytu, szczególnie w przemyśle leśnym.

Działalność logistyczna VR jest mocno związana z dużymi klientami przemysłowymi, dlatego jej wyniki pozostają podatne na cykle koniunkturalne w przemyśle ciężkim.

Mimo spadku wolumenów rentowność segmentu wspierały m.in. korzystna struktura przewożonych produktów oraz zmiany cen energii, których pozytywny wpływ był widoczny z opóźnieniem w wynikach drugiego kwartału.

VR dostosowuje logistykę do słabszego rynku

Trudniejsza sytuacja spowodowała konieczność podjęcia działań dostosowawczych.

W drugim kwartale VR wdrożyło rozwiązania odpowiadające na aktualną sytuację rynkową, zmieniające się potrzeby klientów oraz konieczność przebudowy działalności utrzymaniowej.

Spółka podkreśla jednocześnie, że od kilku lat realizuje program poprawy efektywności i konkurencyjności.

Zdaniem Elisy Markuli właśnie te działania pozwoliły utrzymać dobre wyniki w pierwszej połowie roku pomimo niestabilnego i momentami trudnego otoczenia gospodarczego.

Więcej inwestycji, ale niższe przepływy operacyjne

Pierwsze półrocze przyniosło również wzrost nakładów inwestycyjnych.

VR przeznaczyło na inwestycje 116,8 mln euro, podczas gdy rok wcześniej było to 93 mln euro. W samym drugim kwartale nakłady wyniosły 64,1 mln euro wobec 54,9 mln euro rok wcześniej.

Jednocześnie zmniejszyły się przepływy pieniężne z działalności operacyjnej. W pierwszej połowie 2026 roku wyniosły 131,6 mln euro, wobec 157,9 mln euro rok wcześniej.

W drugim kwartale różnica była jeszcze większa – 54,9 mln euro wobec 101,4 mln euro w analogicznym okresie 2025 roku.

Na koniec czerwca zadłużenie odsetkowe netto wynosiło 382,6 mln euro, a wskaźnik gearing osiągnął 32,6 proc.

Grupa zatrudnia ponad 8 tys. osób

Wraz ze wzrostem skali działalności zwiększyło się również zatrudnienie.

W pierwszym półroczu średnie zatrudnienie w przeliczeniu na pełne etaty wyniosło 8403 osoby, podczas gdy rok wcześniej było to 7426.

W samym drugim kwartale średnie zatrudnienie wynosiło 8360 etatów wobec 7526 rok wcześniej.

Wzrost ten należy rozpatrywać przede wszystkim w kontekście zwiększania skali działalności grupy i uruchamiania nowych kontraktów przewozowych.

VR podnosi oczekiwania na 2026 rok

Wraz z publikacją półrocznego raportu 13 sierpnia VR zaktualizowało prognozę na cały 2026 rok.

Grupa zakłada, że roczne przychody będą wyższe niż w 2025 roku. Głównym motorem wzrostu mają pozostać kontrakty przewozowe w Szwecji, których realizację rozpoczęto w ubiegłym roku.

VR przewiduje również, że porównywalny wynik operacyjny wyrażony w euro poprawi się względem 2025 roku. W ubiegłym roku wyniósł on 129,8 mln euro przy przychodach na poziomie 1,2525 mld euro.

Prognoza pozostaje jednak obciążona niepewnością wynikającą z ogólnej sytuacji gospodarczej.

Pierwsza połowa 2026 roku pokazuje jednocześnie coraz wyraźniej, jak ważnym elementem strategii VR stała się Szwecja. Nowe kontrakty mocno zwiększają przychody grupy, a uruchomienie Mälartåg oraz przyszłego kontraktu Pågatågen ma jeszcze bardziej umocnić pozycję fińskiego operatora na tym rynku. Jednocześnie podstawowa działalność pasażerska w Finlandii nadal rośnie – w ciągu sześciu miesięcy liczba podróży dalekobieżnych zwiększyła się do 8,1 mln.